El Sistema de Ahorro para el Retiro en Mexico: Panorama 2010

Resumen ejecutivo

Introduccion

El Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) es el mecanismo mediante el cual los trabajadores en Mexico acumulan recursos para su retiro a traves de cuentas individuales administradas por AFORE. Creado a partir de la reforma a la Ley del Seguro Social de 1995 (vigente desde julio de 1997), el SAR reemplazo parcialmente el sistema de reparto y se establecio como un esquema de contribucion definida basado en cuentas individuales.

El presente estudio ofrece un panorama descriptivo del SAR durante el ano 2010, a trece anos de la entrada en vigor de la reforma. El objetivo es documentar, con base en fuentes primarias oficiales, el estado del sistema en ese periodo: su estructura, los recursos administrados, las comisiones cobradas, los rendimientos obtenidos y la composicion de las inversiones.

Este estudio no busca emitir juicios de valor ni recomendar AFOREs especificas. Su proposito es presentar informacion verificable que permita al lector formar su propio criterio sobre el funcionamiento del sistema en 2010.

Metodologia

El presente estudio emplea un enfoque descriptivo con base exclusiva en fuentes primarias oficiales. Las principales fuentes consultadas son:

• CONSAR (Comision Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro): Informe Trimestral al H. Congreso de la Union, tercer trimestre de 2010, asi como datos estadisticos publicados en su portal.
• FIAP (Federacion Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones): Boletin estadistico para Mexico, abril de 2010.
• INEGI (Instituto Nacional de Estadistica y Geografia): Datos de PIB e indicadores economicos 2010.
• Banxico (Banco de Mexico): Datos de tasa de referencia e inflacion.
• CEPAL (Comision Economica para America Latina y el Caribe): "Mexico: evolucion economica durante 2010".

El periodo de analisis comprende el ano calendario 2010, con referencias puntuales al cierre de 2009 para fines de contexto y comparacion. No se realizan proyecciones, estimaciones propias ni inferencias causales. Todas las cifras cuantitativas provienen directamente de las fuentes citadas.

Contexto economico 2010

El ano 2010 represento una etapa de recuperacion economica para Mexico tras la contraccion derivada de la crisis financiera global de 2008-2009. Los principales indicadores macroeconomicos reflejaron esta mejoria:

• Crecimiento del PIB: 5.5%, segun datos del INEGI, despues de una caida de -4.7% en 2009.
• Inflacion: Aproximadamente 4.2% al cierre del ano, segun datos de INEGI y Banxico.
• Tasa de referencia de Banxico: 4.50%, mantenida sin cambios durante todo 2010.

Este entorno de recuperacion economica y estabilidad en tasas de interes proporciono un contexto relevante para el desempeno de los fondos de pensiones, dado que la composicion de las carteras de inversion de las SIEFORE incluia una proporcion significativa de instrumentos de deuda gubernamental cuyo rendimiento esta vinculado a las condiciones macroeconomicas.

Estructura del SAR

Marco legal

El SAR se sustenta en dos instrumentos legales principales:

• Ley del Seguro Social (publicada el 21 de diciembre de 1995, vigente desde el 1 de julio de 1997): Establecio el esquema de contribucion definida con cuentas individuales para los trabajadores afiliados al IMSS.
• Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (Ley del SAR): Define la regulacion de las AFORE, SIEFORE, y el papel de la CONSAR como organo regulador.

Es pertinente distinguir dos regimenes dentro del IMSS:

• Ley de 1973 (Ley 73): Aplica a trabajadores que comenzaron a cotizar antes del 1 de julio de 1997. Otorga pension por reparto bajo requisitos de edad y semanas cotizadas.
• Ley de 1997 (Ley 97): Aplica a trabajadores que comenzaron a cotizar a partir del 1 de julio de 1997. Opera bajo el esquema de contribucion definida con cuenta individual.

Participantes del sistema

• CONSAR: Organo regulador y supervisor del SAR.
• AFORE (Administradoras de Fondos para el Retiro): Entidades financieras encargadas de administrar las cuentas individuales. En 2010 operaban 15 AFORE.
• SIEFORE (Sociedades de Inversion Especializadas en Fondos para el Retiro): Vehiculos de inversion donde se canalizan los recursos de los trabajadores. Operaban cinco fondos basicos (SB1 a SB5) diferenciados por el perfil de riesgo-edad del trabajador.

Estructura de SIEFOREs Basicas

• SB1: Trabajadores de 56 anos y mayores.
• SB2: Trabajadores de 46 a 55 anos.
• SB3: Trabajadores de 37 a 45 anos.
• SB4: Trabajadores de 27 a 36 anos.
• SB5: Trabajadores de 26 anos y menores.

La asignacion a cada SIEFORE Basica se realizaba de acuerdo con la edad del trabajador, permitiendo que los trabajadores mas jovenes accedieran a fondos con mayor exposicion a renta variable y, por tanto, mayor potencial de rendimiento a largo plazo, pero tambien mayor volatilidad.

Cuentas individuales

Para 2010, el SAR registraba aproximadamente 38 a 41 millones de cuentas individuales, segun datos de CONSAR. Esta cifra incluye:

• Cuentas activas: Aquellas con aportaciones recientes.
• Cuentas asignadas: Cuentas de trabajadores que no eligieron AFORE y fueron asignados por CONSAR.
• Cuentas inactivas: Aquellas sin movimientos recientes de aportacion.

La diferencia entre el numero total de cuentas y el numero de trabajadores activos cotizando al IMSS refleja la naturaleza del mercado laboral mexicano, donde una proporcion significativa de la fuerza laboral transita entre el empleo formal e informal.

Recursos administrados

Al cierre de septiembre de 2010, los recursos administrados por el SAR ascendieron a 1,379.0 miles de millones de pesos (mmdp), equivalentes a 11.1% del PIB, segun el Informe Trimestral Q3 2010 de CONSAR al H. Congreso de la Union.

Para referencia, al cierre de 2009, los recursos administrados eran de 1,151 mmdp, equivalentes a 10% del PIB (segun FIAP), lo que indica un crecimiento de aproximadamente 19.8% en los primeros nueve meses de 2010.

Composicion de los recursos

Del total de recursos a septiembre de 2010, los rendimientos netos acumulados representaban 535.3 mmdp, equivalentes a 38.8% del total de los activos administrados (CONSAR Q3 2010). Esto significa que mas de una tercera parte del ahorro en el sistema correspondia a rendimientos generados por las inversiones, y no unicamente a las aportaciones de los trabajadores y patrones.

Comisiones

Las comisiones que cobran las AFORE a los trabajadores constituyen el principal costo directo del sistema para el ahorrador. A partir de 2008, CONSAR implemento la transicion hacia un esquema unico de comision sobre saldo, eliminando gradualmente las comisiones sobre flujo (aportaciones) que existian anteriormente.

A enero de 2010, las comisiones sobre saldo de las 15 AFORE vigentes eran las siguientes:

El rango de comisiones iba desde 1.17% (Argos) hasta 1.81% (Coppel), una diferencia de 0.64 puntos porcentuales. El promedio simple de las 15 AFORE era de aproximadamente 1.57%. Las comisiones sobre saldo se aplican de forma anual sobre el total de los recursos administrados en la cuenta individual del trabajador, lo que significa que afectan directamente el rendimiento neto que recibe el ahorrador.

Rendimientos

Los rendimientos del SAR varian segun el tipo de SIEFORE y el periodo considerado. A continuacion se presentan los datos disponibles de fuentes oficiales:

Rendimientos del sistema en 2009

Segun datos de la FIAP, el rendimiento nominal del sistema completo en 2009 fue de 14.37%, con un rendimiento real (descontando inflacion) de 10.32%. La SIEFORE Basica 5 (SB5), orientada a los trabajadores mas jovenes y con mayor exposicion a renta variable, registro un rendimiento nominal de 17.44% en el mismo periodo.

Rendimientos destacados en 2010

Durante 2010, las AFORE con mejores rendimientos nominales reportados fueron:

Es importante senalar que los rendimientos nominales no incorporan el efecto de la inflacion. En un entorno inflacionario de aproximadamente 4.2% en 2010, el rendimiento real para el trabajador seria menor. Adicionalmente, el rendimiento neto que efectivamente recibe el ahorrador resulta de restar la comision sobre saldo al rendimiento bruto obtenido.

Composicion de inversion

Al cierre de 2009, la composicion de la cartera de inversion del SAR mostraba la siguiente distribucion, segun datos de la FIAP:

• Deuda gubernamental: 66% del total de los activos.
• Renta variable (nacional e internacional): 13% del total.
• Otros instrumentos (deuda privada, instrumentos estructurados, valores extranjeros de deuda, entre otros): 21% restante.

La predominancia de la deuda gubernamental en la cartera refleja tanto el marco regulatorio que establecia limites de inversion por tipo de activo para cada SIEFORE, como la preferencia historica por instrumentos de bajo riesgo en el sistema. Las SIEFOREs basicas con mayor numero (SB4 y SB5, para trabajadores jovenes) tenian limites de renta variable mas amplios que las SIEFOREs para trabajadores cercanos al retiro (SB1 y SB2).

La participacion de renta variable en las carteras de los fondos de pensiones mexicanos era considerablemente menor en comparacion con otros sistemas de contribucion definida en America Latina. Esto se explica, entre otros factores, por el marco regulatorio vigente y por la gradual apertura que CONSAR fue implementando en los anos previos para permitir mayor diversificacion de los portafolios.

Marco normativo

El SAR operaba en 2010 bajo el siguiente marco regulatorio:

• Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro (Ley del SAR): Publicada en el Diario Oficial de la Federacion el 23 de mayo de 1996. Establece las reglas generales de operacion del sistema, la constitucion y funcionamiento de las AFORE y SIEFORE, y las facultades de la CONSAR.
• Ley del Seguro Social de 1995 (vigente desde el 1 de julio de 1997): Establecio el regimen de contribucion definida con cuentas individuales para los trabajadores afiliados al IMSS que comenzaron a cotizar a partir de esa fecha (regimen conocido como "Ley 97").
• Ley del Seguro Social de 1973 (abrogada, pero con efectos vigentes): Aplica a los trabajadores que comenzaron a cotizar antes del 1 de julio de 1997 y que pueden optar por pensionarse bajo sus disposiciones (regimen conocido como "Ley 73"). Esta ley fue abrogada por la de 1995, pero el articulo transitorio permite a los trabajadores con derechos adquiridos elegir el regimen que les resulte mas favorable.
• Disposiciones de caracter general (Circulares CONSAR): Regulan aspectos operativos como el regimen de inversion de las SIEFORE, los limites de comisiones, los requisitos de informacion y transparencia, y los procedimientos de traspaso entre AFORE. En 2010, las circulares vigentes incluian el regimen de inversion que definia los porcentajes maximos de inversion en cada clase de activo por tipo de SIEFORE Basica.

Cabe senalar que las interpretaciones especificas sobre la aplicacion de estas disposiciones corresponden a las autoridades competentes (CONSAR, IMSS, tribunales). La descripcion aqui presentada tiene caracter informativo y no constituye asesoria legal.

Limitaciones

El presente estudio tiene las siguientes limitaciones que el lector debe considerar:

• Alcance descriptivo: Este documento se limita a presentar informacion disponible de fuentes oficiales sobre el SAR en 2010. No se realizan analisis predictivos, proyecciones ni evaluaciones del desempeno del sistema.
• Periodo especifico: Las cifras y datos corresponden al ano 2010 y no deben extrapolarse a otros periodos. Las condiciones del SAR han cambiado significativamente desde entonces.
• Datos agregados: Algunas cifras, particularmente las de cuentas individuales (rango de 38 a 41 millones), se reportan como rangos aproximados debido a las variaciones entre las fuentes consultadas y los distintos momentos de corte.
• Sin analisis causal: No se establecen relaciones de causalidad entre variables. Las observaciones sobre contexto economico y desempeno del SAR son descriptivas y no implican causalidad.
• Fuentes disponibles: El analisis se basa en informes y datos publicados por las instituciones citadas. Datos no publicados o de acceso restringido no fueron considerados.

Conclusiones

Con base en los datos presentados, se identifican las siguientes observaciones sobre el SAR en 2010:

1. A septiembre de 2010, el SAR administraba 1,379.0 mmdp (11.1% del PIB), un crecimiento respecto a los 1,151 mmdp (10% del PIB) al cierre de 2009. Los rendimientos netos acumulados representaban 38.8% del total de los recursos.
2. Las 15 AFORE en operacion cobraban comisiones sobre saldo que oscilaban entre 1.17% y 1.81%. La diferencia entre la AFORE con menor comision (Argos, 1.17%) y la de mayor comision (Coppel, 1.81%) era de 0.64 puntos porcentuales.
3. Los rendimientos nominales en 2009 alcanzaron 14.37% a nivel sistema, con un rendimiento real de 10.32%. En 2010, las AFORE con mejores resultados reportaron rendimientos nominales entre 9.73% y 11.49%.
4. La cartera de inversion estaba concentrada en un 66% en deuda gubernamental, con un 13% en renta variable, reflejando el perfil conservador del marco regulatorio vigente.
5. El sistema operaba con cinco SIEFOREs basicas (SB1 a SB5) que diferenciaban el perfil de inversion segun la edad del trabajador, permitiendo mayor exposicion a renta variable en los fondos destinados a trabajadores mas jovenes.
6. El contexto de recuperacion economica en 2010 (PIB +5.5%, tasa Banxico 4.50%) fue favorable para el desempeno de los activos en cartera, particularmente los instrumentos de deuda que representaban la mayor proporcion del portafolio.

Los datos presentados corresponden exclusivamente al periodo 2010 y reflejan las condiciones especificas de ese momento. El lector puede utilizar esta informacion como referencia para comprender el estado del SAR en dicho ano.

Fuentes